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泡泡玛特国际集团
09992.HK · POP MART International
HK$167.0
▼ -23.11% 今日年报后大跌
谨慎买入
数据来源: HKEX FY2025年报
2026-03-25

执行摘要 · 泡泡玛特 FY2025年报

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今日重大事件：年报发布后股价大跌 -23.11%（2026-03-25）
泡泡玛特今日发布FY2025年报，收入RMB 371亿（+185%），净利润RMB 130亿（+293%），业绩整体符合预期但未超预期。 市场因LABUBU单IP集中度过高（38.1%）、第二增长曲线缺失等担忧，叠加年初至今涨幅超100%的获利盘集中兑现， 导致股价从开盘HK$223.4大幅跌至收盘HK$167.0，成交量创历史新高（约1亿股）。 当前价格对应FY2025 P/E约17x，接近历史估值中枢，具备中期补仓价值。
当前股价
HK$167.0
今日收盘 -23.11%
目标价（基准）
HK$210
上行空间 +25.7%
加权目标价
HK$213
概率加权 3情景
FY2025收入
RMB 371亿
同比 +184.7%
FY2025净利润
RMB 130亿
同比 +293.1%
毛利率
72.1%
同比 +530bps
净利率
35.1%
同比 +970bps
P/E（FY2025）
17.1x
前向P/E 11.6x
52W高/低
339.8 / 103.5
当前距高点 -50.8%
市值
HK$2,225亿
RMB约2,070亿
▸ 五大投资要点
1.
全球顶级潮玩IP矩阵，LABUBU/THE MONSTERS成首个百亿级IP，品牌护城河深厚
2.
毛利率72.1%创历史新高，净利率35.1%，盈利质量大幅提升
3.
海外收入占比44%，美洲+748%、亚太+158%，全球化扩张势头强劲
4.
FY2025收入RMB 371亿（+185%），净利润RMB 130亿（+293%），远超市场预期
5.
今日-23%大跌提供中期补仓窗口，FY2025 P/E 17x接近估值中枢
▸ 主要风险因素
!
LABUBU/THE MONSTERS单IP占收入38.1%，IP周期风险高，第二增长曲线尚未成型
!
美国关税政策不确定性，美洲收入占比18.3%（RMB 68亿），关税风险上升
!
库存周转天数从102天升至123天，库存管理压力加大
!
非LABUBU IP矩阵建设进展慢于市场预期，估值溢价面临压力
FY2025 核心财务数据摘要
指标FY2023FY2024FY2025YoY增速
收入（RMB亿）63.0130.4371.2+184.7%
毛利润（RMB亿）40.387.1267.6+207.4%
净利润（RMB亿）10.733.1130.1+293.1%
Non-IFRS净利润（RMB亿）15.134.0130.8+284.5%
毛利率64.0%66.8%72.1%+530bps
净利率17.0%25.4%35.1%+970bps
基本EPS（RMB）0.812.369.61+307.2%
末期股息（RMB/股）—0.622.38+284%
Albert's Report · AI Research · 泡泡玛特（09992.HK）投资分析报告
数据来源：HKEX FY2025年报（2026-03-25）· 仅供参考，不构成投资建议